近日，國務院國資委發布通知：根據《國務院辦公廳關于轉發國務院國資委以管資本為主推進職能轉變方案的通知》（國辦發〔2017〕38号）等3份文件要求，國務院國資委對截至2017年11月底現行有效的規章規範性文件進行了全面清理。文件明确要求國務院國資委準确定位，調整優化國資監管職能等，力圖從國資監管層面再做突破，推進國企改革，增強國企活力。

 

　　在羅蘭貝格管理咨詢公司合夥人金毅看來，從十八屆三中全會明确提出發展混合所有制經濟以來，到2017年的政府工作報告中明确提出國有企業改革的加速，國家在近期又對新一批國企混改明确了行業和企業試點，當前國企改革已進入加速期。“國企改革的目标是把企業做大做強，而醫藥行業是充分競争性行業，更是需要激發國有企業活力，比如家電、服裝等競争性行業已經鮮有國企背景的企業。”

 

　　國信證券研報亦認為，混合所有制改革是國企改革的核心，将先從競争類國企開始，而醫藥行業是典型的競争性行業，市場化競争較充分，醫藥類國企有望率先從混合所有制中獲益。實際上，包括國藥集團、南京醫藥、哈藥集團在内的多家醫藥國企已經拉開了混改序幕，白藥控股混改更是已落地超過8個月。近日，河北省副省長李謙亦到華北制藥集團進行調研，指出要以混合所有制為突破口，深化國企國資改革。

 

　　改革進行時

 

　　國有企業改革，多次作為關鍵詞之一出現在了中央有關文件中。如十九大報告提出，要深化國有企業改革，發展混合所有制經濟，培育具有全球競争力的世界一流企業。

 

　　2015年8月，中共中央、國務院印發了《關于深化國有企業改革的指導意見》（下稱《指導意見》），要求主業處于充分競争行業和領域的商業類國有企業，原則上都要實行公司制股份制改革，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實現股權多元化。

 

　　 “醫藥行業就是典型的充分競争行業，要把醫藥國企做大做強，就需要激發其市場活力，以前有很多競争性行業，如家電、服裝，目前已經鮮有國企背景的企業。”金毅向21世紀經濟報道記者分析指出。

 

　　實際上，早在2014年7月，在國務院國資委宣布的6家進行“四項改革”試點的央企名單中，國藥集團作為唯一一家醫藥企業上榜，而國藥集團旗下擁有國藥股份、國藥一緻、天壇生物和現代制藥4家A股上市公司。

 

　　近兩年，醫藥國企混改之聲也是從未間斷。就在1月12日，哈藥股份披露公告稱，哈爾濱市人民政府原則同意公司控股股東哈藥集團實施增資擴股事宜。

 

　　根據哈藥股份2017年12月28日披露的《要約收購書摘要》，上述事宜内容指向2017年12月25日，中信資本醫藥對哈藥集團實施增資并認購哈藥集團新增注冊資本15億元，交易完成後，中信資本将替代哈爾濱市國資委成為哈藥集團的實際控制人。

 

　　對此，哈藥集團表示是為落實哈爾濱積極推進國有企業混合所有制改革的精神，提升哈藥集團市場競争力。此前，2017年9月，哈爾濱面向社會發布了首批共60家市屬國有企業混改名單，商業一類33戶，哈藥集團占據3席。

 

　　在金毅看來，醫藥行業屬于充分競争行業，越需要激發國有企業活力，個别醫藥國企改革或隻是一個縮影。

 

　　據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至1月15日，A股醫藥上市公司中，有48家國企性質的公司，其中央企（天壇生物、華潤三九、國藥一緻等）8家，地方國企（上海醫藥、新華制藥、哈藥股份等）35家，校辦企業（北大醫藥、達安基因等）5家。而包括天壇生物、白雲山、哈藥股份在内的多家醫藥國企已有改革動靜，雲南白藥混改更是在2017年4月落地。

 

　　如2015年1月13日，白雲山實施2015年度員工持股計劃，員工持股計劃總數不超過2118.9萬股，金額約5.05億元。白雲山方面表示，實施此計劃的目的在于作為國有控股上市公司，先行先試，積極推進并深化混合所有制改革，建立員工持股的長效機制。

 

　　進入2017年，雲南白藥在當年3月發布要約收購書，表示因公司控股股東白藥控股進行混合所有制改革，新華都通過增資方式取得白藥控股50%的股權，導緻白藥控股層面股東結構發生重大變化而觸發。一個月後，雲南白藥混改的靴子正式落地，雲南省國資委、新華都、魚躍醫療分别持有白藥控股45%、45%和10%的股權，雲南白藥控股有限公司高管都不再保留省屬國企領導身份和職級待遇，而按市場化方式選聘，成為職業經理人。

 

　　潛力待釋放

 

　　對于推進國企改革的原因，《指導意見》解釋稱，國有企業仍然存在一些亟待解決的突出矛盾和問題，如現代企業制度還不健全，國有資産監管體制有待完善，國有資本運行效率需進一步提高，面向未來，國有企業面臨日益激烈的國際競争和轉型升級的巨大挑戰。

 

　　 “部分醫藥國企目前亟待提高産業和産品結構，提升盈利能力，通過醫藥國企的混改，導入戰略投資者，則可以通過戰略投資者的經驗、技術、能力和資源來有效提升國企的經營質量和水平。”金毅向21世紀經濟報道記者分析表示。

 

　　天風證券研報亦認為，醫藥國資盈利能力相對較弱，效率亟待提升，從經營層面看，上市國企淨利潤占比僅為29.2%，低于49.2%的收入占比，國企改革則有利于提升醫藥國企運營效率和盈利能力。

 

　　不過，國信證券分析認為，醫藥國企的亮點也十分明顯，在面臨競争時，擁有着品牌和資源優勢，規模也在同行業中處于領先水平，隻要完善激勵機制和加強自身管理，借助國企改革的東風，其釋放潛力的空間巨大。

 

　　如在談及注資哈藥集團時，中信資本直接投資管理有限公司高級董事總經理信躍升在接受媒體采訪時表示，哈藥的優勢在于有良好的品牌、較高的市場認可度，産業技術優勢，以及很多醫藥品種，尤其在保健品領域、OTC領域的品牌非常好。

 

　　優質标的赢得先機？

 

　　在金毅看來，醫藥國企混改不僅有利于國企釋放活力，對民資來說也是可行的選擇：“你不參與醫藥企業的混改，很可能是你的競争對手參與，出于追求商業的投資回報、鞏固行業地位等原因，民資必然會參與國企改革。”

 

　　上海财經大學500強企業研究中心教授宋文閣則對21世紀經濟報道記者分析表示，從民營經濟角度看，可以有效打破壟斷領域，積極引進國有企業、資本，通過資本融合，來實現混合所有制企業的效率，成為社會主義市場經濟的主力軍。

 

　　而在細分領域中，金毅認為，相比于醫療器械領域，流通、中藥/中成藥、化藥這三個領域應該都有不少國企改革的機會和加速改革的可能。“對于化藥國企，很多是以原料藥為主的企業，他們亟待提升産業和産品結構，向産業的高價值環節發展；對于中藥企業來說，在短期未來内受到中藥注射劑、輔助用藥以及可能提速的上市後再評價的影響，這些企業也急需新的資源投入、産品升級以及可能的大投入的臨床試驗和再評價需要；而流通行業整合趨勢最快，地方醫藥流通國企的經營壓力會更大，改革的動力也會更強。”

 

　　多份行業研報則認為，醫藥商業國企或在混改中赢得先機。如國開證券研報提出，醫藥商業企業普遍面臨回款周期長，資金占用量大的問題，引入戰略投資可顯著降低公司的财務杠杆，緩解資金的營運壓力，且醫藥商業行業符合政策規定的商業性競争行業的标準，有望在混改中率先迎得先機。

 

　　實際上，無論細分領域如何，對于資本而言，具備産品優勢、品牌優勢和規模優勢的優質國企會比較有吸引力。中國企業研究院首席研究員李錦亦向21世紀經濟報道記者表示，資本的介入有助于國企體制的盤活，而具體的作用要看資本介入的目的，是财務投資還是戰略投資，不同的目的發展境況不一樣。

 

　　不過，金毅也向21世紀經濟報道記者強調：“醫藥企業的國企改革一方面受到中央和地方在國企改革方面政策的影響，還要受到國家醫改政策的影響，政策的導向性很強，其進程和力度都存在不确定性。對戰略投資人來說，關鍵是要鞏固政府關系、正确把握政策走勢、具備足夠的耐心，以及在混改時突出自身的資源、能力、經驗優勢和在國企做大做強上如何提升商業價值。”